年亏损10多亿，新瑞鹏能撑起300亿估值吗？

文丨孙艺珍出品丨牛刀财经

(相关资料图)

最近，巨星网络因为广告违法行为，罚款0.24万元。据深圳市市场监督管理局披露，巨星网络的广告因违反了广告法案，被处以行政处罚。

巨星网络背后，是宠物医院行业巨头新瑞鹏。

据企查查显示，巨星网络虽然是一家宠物行业集移动端app开发运营、ERP系统研发和新媒体短视频制作推广为一体的多元化公司，但实际却是宠物医疗行业巨头新瑞鹏旗下的子公司。

这几年，随着大众生活水平不断提高，宠物早已不再只是“看家护院”的工具，而是能让人寄托情感的伙伴，甚至不少人将宠物视为家人一般的存在，也愿意为之付出更多的时间和金钱。

这也形成了一个庞大的宠物经济市场，并催生了不少宠物IPO。其中，最引人瞩目的当属想要冲击纳斯达克IPO的新瑞鹏。

按照弗若斯特沙利文报告数据显示，以2020年和2021年的医院数量和宠物护理服务收入计算，新瑞鹏算是国内最大、全球第二大宠物护理平台。

然而，新瑞鹏风光的背后，却面临着业绩持续亏损严重、旗下医院一年内连续多次被罚等问题，也让不少人担忧，新瑞鹏能否真的如期敲响纳斯达克的钟？

1、新瑞鹏背后的资本狂欢

都知道家长的钱赚起来容易，但其实宠物主人的钱更好赚。

据艾媒咨询数据显示，2022年时中国宠物经济产业规模达到4936亿元，同比增长25.2%，预计2025年市场规模将达8114亿元。

千亿“宠物经济”广阔的蓝海下，各大宠物企业纷纷入局，抢占先机。新瑞鹏深谙“先者为王”的套路，很早就开始入场，成为宠物医疗行业的巨头。

早在1998年，有着多年兽医经验的彭永鹤，看中了宠物医疗的强大市场前景，创办了瑞鹏宠物医院，也成为国内最早的专业宠物医院之一。

恰逢当时国内宠物经济正处于萌芽阶段，养宠物人群不断壮大，对于宠物专业服务需求日渐增多。

彭永鹤曾在采访中回忆称：“当时市场供需不饱和，每天病例量很大，医院里挤满了人，住得远的老客户就催着我们尽快开分院。”

在市场经济助力下，有着丰富医学经验的彭永鹤不但将宠物医院开得有声有色，并很快走出深圳，开启了北上广的扩张步伐。

不过，新瑞鹏真正飞速增长，却是通过借力资本实现的。

虽然彭永鹤是60年代生人，但他很早就意识到“互联网+”是未来的发展趋势。2015年，彭永鹤从北美访问回来后，便模仿海外共享打车软件Uber的模式，打造出一款名为“阿闻医生”的APP，方便宠物主人寻找专业兽医。

瑞鹏宠物医院走上数字化道路的同时，也成为了资本中意的香饽饽。

据企查查显示，从2015年起，新瑞鹏已经成功拿到了9轮融资，投资企业不乏高瓴资本、达晨财智、腾讯投资等知名投资机构。

在资本的助力下，瑞鹏宠物医院迅速扩张成为了“新瑞鹏”，牢牢占据宠物医疗赛道的C位。尤其2018年，高瓴资本入局后，“新瑞鹏”的宠物医院数量增速惊人。

据新瑞鹏招股书显示，截止到2022年9月30日，新瑞鹏旗下拥有23个宠物医院品牌和1942家宠物医院，远超国内排名前十竞争对手宠物医院数量的总和，在一线城市市场份额占比一度高达30%。

新瑞鹏一路壮大的同时，股权份额也在悄然发生变化。据IPO招股书显示，新瑞鹏目前最大的股东是高瓴资本，持股比例达到35.8%，而创始人彭永鹤持股比例则为31.8%，屈居第二。

2、失去盈利能力的龙头

作为行业龙头，新瑞鹏风光的背后，却承受着业绩严重亏损的压力。

曾经的新瑞鹏，虽然规模不大，但盈利能力强。据新瑞鹏财报显示，从2014年到2015年，瑞鹏分别实现营收为9528万、1.4亿元，毛利率分别达到27%、37%，扣非后的利润为622万、2027万。

在新三板上市期间，新瑞鹏的业绩也一直保持增长状态。据天眼查数据显示，从2016年到2018年Q1，新瑞鹏分别实现营收1.9亿元、2.97亿元和0.89亿元；同期净利润分别为2500万元、2200万元和140.91万元。

然而，在新瑞鹏飞速扩张的过程中，曾经引以为傲的盈利能力却减弱。

根据新瑞鹏招股书显示，2020年、2021年及2022年前三季度，其营收分别约为人民币30.08亿元、人民币47.84亿元及人民币43.15亿元。

虽然营收额度不低，但毛利率的数字并不好看。

报告期间，新瑞鹏的毛利润则分别约为1.42亿元、2.23亿元及2.19亿元，毛利率分别为5%、4.7%、5.1%。据《2022年宠物医疗白皮书》显示2022年接近45%的宠物医院利润率都在10%以上。

可以说，新瑞鹏的毛利率远低于绝大部分的宠物医院，在行业内处于中下游位置。

如此低的毛利率，自然也很难盈利。报告期内，新瑞鹏的净亏损分别约为10.00亿元、13.11亿元及11.09亿元。算下来，短短三年内，新瑞鹏累计亏损额度高达34.20亿元。

面对“增收不增利”的情况，新瑞鹏解释称，主要是由于医院不断并购扩张而产生的开支增加所导致的。

众所周知，宠物医院主要是以重资产运营模式为核心，因此不但要承担门店租金和仪器维护等费用，也要担负人工成本的急剧增加。

据新瑞鹏财报显示，人力成本、租金开支、药物及耗材采购开支以及折旧摊销费用的合计营收占比高达49.6%。光宠物医生、医生助理以及美容师的工资支付，2022年新瑞鹏就投入了15.28亿元。

此外，21经济报道称，从2015年到2022年，新瑞鹏兽医、医疗助理和美容师等人工成本占比也从22%增长到52%，增幅高达30%。

未来，随着业务投资不断增加，短期内新瑞鹏亏损仍会持续存在，转盈并不容易。

3、亟待挽回的品牌声誉

虽说对于生意人而言，搞钱至上很重要，但企业声誉也同样高度重视。

然而，尽管新瑞鹏在人力资本上投入了大量资金，却仍面临着服务质量下滑的问题，甚至负面新闻频出。

3月18日，一则重庆重庆新瑞鹏宠物医院（龙山分院）医生虐待猫咪的监控视频在网上被曝出，迅速引起了大量关注。

事后，虽然新瑞鹏称已将涉事员工开除，涉事门店也进行停业整顿，却并没能获得网友们的“谅解”。在不少网友看来，新瑞鹏由于只顾着扩张商业版图，服务质量早已存在严重问题，出事只是早晚而已。

事实上，除了“虐猫丑闻”外，不少宠物主人都在质疑新瑞鹏存在治疗不当的问题，相关投诉更是屡见不鲜。

据《中国消费者》报报道称，今年1月底，上海市民杨女士的母猫“黏黏”因为要生产，于是被送到了新瑞鹏旗下的宠物医院汪汪小公馆。然而，杨女士花了一万多后，却由于医院没有告知母猫有血型隐患，导致生产出的8只小猫全部感染了猫瘟，无一生还。“黏黏”也被传染上严重的猫瘟，转院治疗后又花费了2.4万元才挽救回来。

在黑猫投诉【投诉入口】平台上，光近期有关新瑞鹏集团的相关投诉就多达几十条，涉及新瑞鹏旗下的多家分院，投诉的问题包括伤害宠物、虚假宣传和强制消费等，甚至还有多家宠物医院被指控造成宠物致死纠纷。

此外，新瑞鹏还曾因为使用过期疫苗而被有关部门进行行政处罚。

在深圳市市场监管局官网上显示，4月23日，深圳市南山瑞鹏动物医院有限公司龙珠分院因使用过期宠物疫苗，被深圳市市场监管局南山监管局处以1万元的罚款。

一系列的负面新闻直接影响了新瑞鹏的用户数量和诊疗数量，处于不断下降状态。

据招股书显示，截至2022年末，新瑞鹏的活跃客户数仅为95.7万个，与2021年底相比，下降率达到30%。而从2022年Q4开始，月活跃诊疗的数量也出现连月下降，从2022年10月的约56万下降至2022年12月的约43万。

彭永鹤曾公开表示：“新瑞鹏要做的就是扎扎实实地改造兽医这个传统领域，借鉴先进经验和一切资源力量把这个传统行业发展得更好，对生命有交代。”

但现如今，在资本的推波助澜下，新瑞鹏快速增长背后，背后的服务质量还需把控。

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